Enel ve Endesa, RBC’nin artan tehditlere dikkat çekmesiyle “düşük performans” seviyesine düşürüldü
Investing.com — RBC Capital Markets, Çarşamba günü yayınladığı bir notta Enel ve Endesa’yı “sektör performansı” seviyesinden “düşük performans” seviyesine düşürdü. Analistler, düzenleyici baskılar, marj riskleri ve aşırı değerlemeler nedeniyle her iki şirket için beklentilerin çok iyimser hale geldiğini belirtti.
Enel ve Endesa hisseleri, Türkiye saatiyle 13.07’de sırasıyla %1,8 ve %2,7 düşüş gösterdi.
Analistler, Enel’in İtalya ve Brezilya’da önemli belirsizliklerle karşı karşıya olduğunu ifade etti. İtalya, elektrik dağıtım imtiyazlarını 2030 yılının ötesine uzatmayı planlıyor. Ancak düzenleyici kurum Arera, hükümetin başlangıçtaki 20 yıllık planı yerine daha kısa bir 10 yıllık yenileme süresi öneriyor.
Aracı kurum, bunun Enel’in düzenleyici varlık tabanına eklenen tek seferlik ücreti muhtemelen sınırlayacağını belirtti. 10 yıllık bir uzatma altında yaklaşık 2,6 milyar euro artış tahmin ediliyor. Bu rakam, 20 yıllık dönemin ima ettiği yaklaşık 3,8 milyar eurodan daha düşük.
İtalya’daki hidro koşulları zayıf kalmaya devam ediyor. Rezervuar seviyeleri 10 yıllık ortalamanın yaklaşık %22 altında bulunuyor.
Brezilya’da Enel, elektrik kesintileri ve hizmet kalitesi anlaşmazlıkları sonrasında São Paulo’da siyasi ve düzenleyici incelemeyle karşı karşıya kalmaya devam ediyor.
Yerel yetkililer, erken yenilemenin kamu yararına hizmet edip etmediğini sorguladıktan sonra federal bir yargıç, Enel São Paulo’nun imtiyazının yenilenmesini durdurma emri verdi.
Şirket karara itiraz ediyor ve 2025-27 için 10,4 milyar BRL yatırım taahhüdünde bulundu. Bununla birlikte, vali tekrarlanan kesintilerden sonra Enel’e karşı harekete geçilmesi çağrısında bulunduğu için süreç daha belirsiz hale geldi. Eylül ayındaki bir elektrik kesintisi, 1,8 milyon kişiyi dört güne kadar elektriksiz bıraktı ve 300 milyon BRL para cezasına neden oldu. Brezilya, Enel’in toplam FAVÖK’ünün yaklaşık %6’sını sağlıyor.
Aracı kurum, Endesa’nın marjlarının kalıcı olması muhtemel olmayan seviyelerde kaldığını belirtti. Şirket, son 11 çeyreğin sekizinde 50 euro/MWh’nin üzerinde entegre elektrik marjları bildirdi. Bu rakam, 2019’dan 2022’ye kadar 30 euro/MWh’nin biraz üzerindeydi.
Tedarik marjları, elektrik kesintisiyle ilgili yardımcı maliyetlere rağmen 2025’in ikinci çeyreğinde 20 euro/MWh ve üçüncü çeyrekte 18 euro/MWh’ye ulaştı.
Bu maliyetler hariç tutulduğunda, marjlar ortalama 23 euro/MWh civarında olurdu. Bu rakam, genellikle 10 euro/MWh’nin altında kalan Ukrayna öncesi normların iki katından fazla. Analistler, marjların 2026’da normalleşmeye başlamasını bekliyor. Gaz marjları da 2025’in ilk üç çeyreğinde yaklaşık 9-11 euro/MWh seviyesinde yüksek kalmaya devam etti. Ukrayna işgalinden önce ortalama 3 euro/MWh civarındaydı. Bu durum, marjlar düşerse yaklaşık 0,4 milyar euro brüt marj riski teşkil ediyor.
RBC, her iki şirketin de artık pahalı göründüğünü belirtti. Enel’in bağlı kuruluşlar hariç “ana” işletmesi, sektöre göre yaklaşık %10 F/K iskontosuyla işlem görüyor. Bu, beş yıllık ortalama iskontosu olan yaklaşık %30’dan çok daha dar.
Aracı kurum ayrıca, Enel’in hisse geri alım programının hisse senedi 8 euronun üzerinde işlem gördüğünden beri yeniden başlamadığını ekledi. Endesa’nın değerlemesi de en yakın rakibi Iberdrola’nın üzerinde duruyor. 2026 tahmini F/K oranı 17,4x iken, Iberdrola’nın 17,1x.
Analistler, Endesa’nın hisse geri alım faaliyetinin 29 Ekim’den bu yana durduğunu belirtti. Bu durum, hisse senedinin 30 euronun üzerine çıkmasıyla aynı zamana denk geldi. Şirket, o noktaya kadar 500 milyon euroluk üçüncü dilimin yaklaşık %16’sını tamamlamıştı.
Aracı kurum, Enel için 7,80 eurodan hafifçe yükselerek 8 euro ve Endesa için 26,50 eurodan düşerek 25,50 euro olmak üzere yeni fiyat hedefleri belirledi.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
